华西证券-有色~基本金属行业周报：降息确定性增强叠加软着陆预期升温，关注黄金配置机会-240825
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本周金银比下跌2.50%至85.35。本周SPDR黄金ETF持仓增加36,978.29金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加456,406.10盎司。周四，美国至8月17日当周初请失业金人数23.2万人，预期23万人，前值由22.7万人修正为22.8万人。美国8月标普全球服务业PMI初值55.2，前值55，预期54；美国8月标普全球制造业PMI初值48，前值49.6，预期49.6。美国7月成屋销售总数年化395万户，前值389万户，预期393万户。
周四，美联储会议纪要显示，美联储官员上月强烈倾向于在9月政策会议上降息，其中几位官员甚至愿意立即降低借贷成本。美联储官员上月在FOMC会议上维持利率不变，但为在9月17-18日的会议上降息打开了大门。纪要显示，在7月的会议上，“绝大多数”政策制定者“认为，如果数据继续与预期相符，那么在下次会议上放松政策可能是合适的”。他们还指出，“许多”美联储官员认为利率的立场是具有限制性的，“一些与会者”认为，在通胀压力持续降温的情况下，利率不变将意味着货币政策将加大对经济活动的拖累。
周五，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上称，政策调整的时机已到来；降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。鲍威尔称，并不寻求或欢迎进一步的劳动力市场降温；将尽一切努力支持强劲的劳动力市场，同时在实现价格稳定方面取得进一步进展；政策利率水平为应对风险提供了“充足的空间”，包括劳动力市场出现进一步不利的疲软。鲍威尔称，对通胀回归2%的信心增强；通胀的上行风险已减弱，而就业的下行风险则有所增加；失业率上升并非由于裁员增加所致；失业率上升是由于劳动力供应增加和招聘速度放缓所致；就业市场似乎不太可能很快成为通胀之源；劳动力市场降温“显而易见”，已不再过热。
综合看，本周美联储会议纪要与鲍威尔发言普遍偏鸽派，正式释放降息讯号。同时，美国劳工局将2023年3月至2024年3月的就业增长下修81.8万人，平均每月减少约6.8万人，为2009年以来的最大下修幅度，表明美国劳动力市场降温明显。降息确定性增强情况下，金价周二晚间创历史上最新的记录至2,570.4美元/盎司。同时，地缘局势依旧不明朗，中东地区以色列与周围国家焦灼的事态再度升温，东南亚地区整体局势动荡，美国大选不确定性回归。多种因素之下，金价长期上涨仍是大趋势，关注黄金配置机会。
宏观方面，美联储会议纪要与鲍威尔发言增强9月降息确定性；美国至8月17日当周初请失业金人数23.2万人，预期23万人，前值由22.7万人修正为22.8万人；美国8月标普全球服务业PMI初值55.2，前值55，预期54；美国8月标普全球制造业PMI初值48，前值49.6，预期49.6；美国7月成屋销售总数年化395万户，前值389万户，预期393万户。
供给方面，Kamoa-Kakula7月份铜产量达到创纪录的35,941吨，Kamoa-Kakula铜矿三期选矿厂投产后，预计未来年产量将超过60万吨。全球最大铜矿智利埃斯康迪达与必和必拓达成协议，罢工结束。世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告数据显示，2024年6月，全球精炼铜产量为238.5万吨，消费量为261.61万吨，供应短缺23.11万吨，表明铜精矿短缺依旧存在，但是在全球低迷消费情况下，6月铜现货市场出现95000吨过剩。
需求方面，两部门印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》，到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点推动实施煤电机组节约能源改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。“金九银十”旺季预期来临，社会库存开始消化，关注后期实际的需求变化情况。
根据选取的海外锌矿产量数据，2024年Q2产量环比下滑3.14%，同比减少3.53%，2024年H1产量同比缩量0.83%。Glencore、LundinMining、NewmontGoldcorp、South32、Fresnilloplc、GroupMexicoQ2产量环比增长，主因在于品位提升、矿山重启、新增矿山投产。Teck、Nexa、Boliden、VedantaLimited、MMG、BHP产量环比Q1下滑，主要影响因素在于品味下滑、极端天气影响、选矿机故障临停等。锌矿紧张局面还在持续，海外矿山增幅有限，同时海外冶炼厂陆续复产，精矿进口量有限。锌精矿进口TC降至-40美元/干吨，冶炼厂利润被压缩，复产困难，同时减产预期增加，预计产量继续维持低位。下游开工难有大起色，整体以刚需补库为主。
高碳铬铁价格维持8,862.5元/吨，金属铬价格较上周下跌1.63%至67,440元/吨。精铟价格较上周持平。海绵钛价格较上周下跌3.19%至45.5元/千克。精铋价格较上周下跌3.06%至95,000元/吨。二氧化锗价格较上周上涨5.24%至12,050元/千克，锗锭价格较上周上涨3.79%至16,450元/千克。
综合看，本周美联储会议纪要与鲍威尔发言普遍偏鸽派，正式释放降息讯号。同时，美国劳工局将2023年3月至2024年3月的就业增长下修81.8万人，平均每月减少约6.8万人，为2009年以来的最大下修幅度，表明美国劳动力市场降温明显。降息确定性增强情况下，金价周二晚间创历史上最新的记录至2,570.4美元/盎司。同时，地缘局势依旧不明朗，中东地区以色列与周围国家焦灼的事态再度升温，东南亚地区整体局势动荡，美国大选不确定性回归。多种因素之下，金价长期上涨仍是大趋势，关注黄金配置机会。受益标的：【玉龙股份】、【赤峰黄金】、【山金国际】、【山东黄金】、【中金黄金】、【招金矿业】、【灵宝黄金】、【华钰矿业】。
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